22倍溢价！阿克苏诺贝尔75亿出售印度涂料业务，JSW接盘

慧正资讯，6月27日，阿克苏诺贝尔正式签署协议，将其在阿克苏诺贝尔印度有限公司的股权出售给印度领先的多元化企业集团之一 ——JSW集团。本次交易基于约14亿欧元的企业总价值，对应企业价值与税息折旧及摊销前利润（EV/EBITDA）的倍数为22倍。交易资产范围聚焦于阿克苏诺贝尔在印度的液体涂料业务，而目前隶属于阿克苏诺贝尔印度公司的的印度粉末涂料业务和国际研究中心将由阿克苏诺贝尔完全保留。

根据《股份购买协议》，此次收购的最高对价不超过898.6亿印度卢比（约合75亿元人民币），具体金额需根据交割时的一些调整确定。

此次资产剥离是阿克苏诺贝尔于2024年10月宣布的战略投资组合审查的第一步，旨在将资本和能力聚焦于全球关键涂料市场的领先地位。

阿克苏诺贝尔首席执行官Greg Poux-Guillaume表示：“此次交易是我们战略执行过程中的一个重要里程碑。阿克苏诺贝尔印度公司一直表现出色，我们为其品牌和人才所取得的成就感到自豪。我们相信，与JSW合作，该业务将交由一位拥有深厚本地专业知识和强烈行业野心的长期合作伙伴手中。”

JSW涂料董事总经理Parth Jindal补充道：“涂料是印度增长最快的行业之一，而JSW涂料也是增长最快的涂料公司之一。阿克苏诺贝尔印度公司拥有多乐士（Dulux）、国际（International）和新劲（Sikkens）等全球知名涂料品牌。我们非常高兴欢迎它们加入JSW大家庭。我们将与阿克苏诺贝尔印度公司的全体员工、客户和合作伙伴携手，共同打造未来的涂料公司。我们期待凭借多乐士的神奇魅力和JSW涂料的贴心服务，为客户带来愉悦体验，为股东创造持久价值。”

此次交易涉及出售阿克苏诺贝尔印度公司高达75%的股份，需满足包括监管批准在内的惯例交割条件。交易预计将于2025年第四季度完成。

此次交易将重塑印度涂料市场竞争格局

JSW涂料是印度增长最快的涂料公司，隶属于价值230亿美元的JSW集团。JSW集团是印度领先的综合性企业，业务涵盖钢铁、水泥、能源基础设施、汽车和涂料等多个B2B和B2C领域。凭借集团的强大资源支持与多元化业务协同效应，JSW涂料在市场竞争中占据有利地位，发展势头迅猛。

阿克苏诺贝尔印度公司是印度领先的装饰和工业涂料企业之一，隶属于总部位于荷兰的全球装饰涂料和工业涂料领导者阿克苏诺贝尔。作为印度第四大涂料企业，阿克苏诺贝尔印度公司拥有近8%的市场份额。其市场份额增长主要得益于高端定位策略，业务重点聚焦于家庭和商业空间的装饰涂料领域。由于运营相对独立，受全球供应链中断的影响较小，展现出较强的抗风险能力。

该印度子公司在印度证券交易所上市，业务涵盖装饰涂料和工业涂料两大核心板块。在过去一年里，该公司股价上涨了35.79%，显示出市场对其业务的一定认可。

在建筑和工业领域，阿克苏诺贝尔印度公司在印度北部、中部、西部和南部地区经营着五家战略性工厂。在建筑领域，其旗下的多乐士品牌声名远扬，是印度建筑涂料行业的领军品牌；在工业领域，Interpon、国际（International）、新劲（Sikkens）等全球知名品牌也为其赢得了广泛的市场认可，工业部门对阿克苏诺贝尔印度公司销售额的贡献超过三分之一。

此次变革性收购将使JSW涂料跻身印度涂料行业主要企业之列，而该行业预计在未来几年将实现强劲增长。通过此次收购，JSW涂料将能够获得多乐士（Dulux）、国际（International）和新劲（Sikkens）等全球知名品牌，从而显著增强其在装饰和工业涂料领域的市场影响力和产品组合。

“战略止损”与“资源聚焦”的双重考量

阿克苏诺贝尔预计，此次交易将带来约9亿欧元的净现金收益，其中约5亿欧元将用于降低负债。这对改善阿克苏诺贝尔财务健康度具有立竿见影的效果。截至2024年12月31日，阿克苏诺贝尔的净债务与EBITDA之比为3.0，而调整后的EBITDA与净债务之比为2.6，处于行业偏高水平，而债务削减将推动该指标向2.0倍的稳健区间靠拢。

据阿克苏诺贝尔此前披露的财报显示，其计划于2025年底将净债务/调整后EBITDA杠杆率降至2.5倍以下（净债务/EBITDA低于2.9倍），中期目标为约2倍，并维持强劲的投资级信用评级。此次出售所得收益将为实现这一目标提供有力支持。

交易完成后，剩余4亿欧元计划用于股票回购，向市场传递管理层对公司长期价值的信心。这种财务操作背后是阿克苏诺贝尔对资本效率的重新审视。尽管印度业务在过去一年股价上涨35.79%，但其利润率约为13.5%，低于阿克苏诺贝尔设定的目标。

阿克苏诺贝尔的中期策略着眼于通过有机增长和高效运营来增强盈利能力，力求实现调整后EBITDA利润率超过16%，同时维持16%至19%的投资回报率。将资产配置从增长潜力有限的市场转向高回报区域，符合其 “聚焦关键市场” 的战略初衷。

阿克苏诺贝尔出售印度业务，本质上是一次“战略止损” 与 “资源聚焦”的双重操作。在涂料行业全球化竞争加剧、原材料成本高企的背景下，通过剥离非核心资产优化财务结构，将资源集中于高回报市场，是其应对行业变革的必然选择。